案例内容
【案情简介】
1、收购主体：爱尔眼科医院集团股份有限公司（以下简称“爱尔眼科”） 2、收购标的：Clínica Baviera, S.A.眼科集团86.83%的股份 3、交易金额：1.52亿欧元 4、资金来源：法国巴黎银行（通过其香港分行）提供的银行贷款 5、交易方式及架构：爱尔眼科通过全资子公司爱尔眼科国际（香港）有限公司（以下简称“香港爱尔”）设立的爱尔眼科国际（欧洲）有限公司（以下简称“欧洲爱尔”）向持有Baviera公司100%股份的股东发起自愿收购要约。
【争议焦点】
本次交易金额为1.52亿欧元，涉及金额较大；收购标的公司为西班牙上市公司，且本次收购并不以标的公司退市为目的。湖南启元律师事务所作为爱尔眼科的中国法律顾问，全程参与本次海外并购交易，提供的法律服务包括：审查投融资法律文件、协助爱尔眼科办理中国发改委部门、商务部门、外汇管理部门等政府审批和备案、协助爱尔眼科取得法国巴黎银行贷款、协助爱尔眼科审查上市公司公告文件、协助爱尔眼科完成交割。
【律师代理思路】
1、先锁定目标公司大股东，然后采用要约收购方式，顺利实现目标公司“保壳”。本次交易中，爱尔眼科与持有目标公司69.353%股权的售股股东约定“不可撤销的股份转让承诺”，售股股东不可撤销地向欧洲爱尔转让其持有的59.353%的股份，余下10%的股份在本次要约完成三年后可按照约定的条件转让给欧洲爱尔。另外，向持有公司流通股股份的其他股东发起要约收购。本次收购完成后，爱尔眼科通过欧洲爱尔间接持有目标公司86.83%的股份，且此次交易并不以目标公司退市为目的，顺利保住了目标公司在西班牙上市的主体地位。 2、内保外贷融资，境内实际控制人提供有力担保。为了使交易顺利进行，爱尔眼科采用内保外贷的增信措施向法国巴黎银行进行融资，通过设立在西班牙的SPV欧洲爱尔进行作为贷款主体，境内实际控制人陈邦先生为此提供担保，在国内企业-国外银行-国外企业之间建立信用链条，最终顺利达到境外SPV获得融资的目的，从而为本次交易的顺利完成提供了有力保障。
【案件结果概述】
本次收购分为两部分：（1）欧洲爱尔与合计持有Baviera公司69.353%股份的6位股东（以下简称“售股股东”）约定“不可撤销的股份转让承诺”，欧洲爱尔发起自愿要约收购后，售股股东不可撤销地向欧洲爱尔转让其持有的59.353%的股份，3位Baviera公司创始人及核心高管持有的剩余10%股份承诺不接受本次要约，在本次要约完成三年后可按照约定的条件转让给欧洲爱尔；（2）持有Baviera公司27.48%股份的流通股股东接受了本次要约。2017年8月31日（西班牙时间），中国驻西班牙大使馆、西班牙和马德里市的政府官员、中西双方的金融界和医疗界代表出席了此次股权交割仪式。 本次交易完成前后的股权结构图如下： 收购完成后，爱尔眼科通过欧洲爱尔间接控制标的公司且保住了标的公司上市公司的地位。 相关法律规定解读 根据《境内机构境外直接投资外汇管理规定》规定，境内投资主体获得对外投资核准/备案手续后，根据外汇管理部门的要求办理境外直接投资外汇登记。外管局发布的《国家外汇管理局关于进一步简化和改进直接投资外汇管理政策的通知》，取消了境内企业境外直接投资的外汇登记核准，由银行直接审核办理境外直接投资项下外汇登记，外汇管理部门通过银行对境外直接投资外汇登记实施间接监管。 据此，本次境外收购的资金来源于境外借款，且境内主体提供担保，需要履行内保外贷的外汇登记手续。
【相关法律规定解读】
根据《境内机构境外直接投资外汇管理规定》规定，境内投资主体获得对外投资核准/备案手续后，根据外汇管理部门的要求办理境外直接投资外汇登记。外管局发布的《国家外汇管理局关于进一步简化和改进直接投资外汇管理政策的通知》，取消了境内企业境外直接投资的外汇登记核准，由银行直接审核办理境外直接投资项下外汇登记，外汇管理部门通过银行对境外直接投资外汇登记实施间接监管。 据此，本次境外收购的资金来源于境外借款，且境内主体提供担保，需要履行内保外贷的外汇登记手续。
【案例评析】
1、该交易是国内医疗服务首次输出欧洲市场，作为全球眼科行业发展史上的大事件，获得了国内外媒体广泛关注。新华社、中新社、中央电视台、中国日报、中国国际广播电台、湖南卫视等百余家主流媒体均对此事进行了详尽深入的报道。 2、该交易的实施将促进国内眼科消费升级，朝高端市场迈进。欧洲的眼科技术先进，特别是在老化手术、角膜病治疗和屈光手术方面领先中国。此次收购完成后，标的公司所拥有的某些先进手术方式和技巧可以快速应用于国内临床，为爱尔眼科带来更先进的技术，由此提高中国眼科治疗水平。2016年以来，包括全飞秒手术在内的高端手术在屈光业务中的占比已达40%左右，中国眼科的消费结构不断升级，需要足够的技术支撑。Baviera公司拥有的先进技术，能够为爱尔眼科挖掘中国眼科高端市场提供有力保障。
【结语和建议】
交易完成后，爱尔眼科成为全球规模最大、医疗技术最全的全球眼科医疗服务集团，服务地域覆盖亚、美、欧三大洲，辐射人口超过20亿，成为全球第一个横跨欧、美、亚三大洲的眼科集团，在战略思维上具有前瞻性。随着国家“一带一路”战略的推进，本次交易完成后，爱尔眼科将在一带一路沿线国家，特别是中东欧、中东和东南亚加快医院布局建设。此次收购是近年来全球医疗服务行业的标志性大事件，有望重塑全球眼科医疗行业格局。
